起原：金十数据

　　好意思联储不仅会在本周的会议上降息，而且在2025年也会连续降息。

　　把柄把柄纽约联储盘算推算的一个最初模子，当今中性利率为0.8%。比拟之下，使用克利夫兰联储对一年预期通胀率的猜测，经通胀挪动后的联邦基金利率为1.9%。

　　实质的联邦基金利率可能不是与中性利率对比的最好利率，但其他短期利率也申诉了一个访佛的故事。举例，刻下的一年期好意思债实质收益率比中性利率跨越0.7%。

　　此外，在曩昔的二十年中，好意思国一年期实质利率大多低于中性利率——实质上自2003年以来平均低了1.4%。即使咱们忽略被大齐合计是例外情况的2020年至2022年的新冠疫情工夫，一年期实质利率也平均比中性利率低1.2%。因此，相干于中性利率而言，刻下的一年期实质利率险些比平均水平跨越3%。

　　需要防备的是，这一论断带有好多条款。中性利率无法被平直不雅测到，而况不同的模子会提供不同的估算值。此外，预期通胀（用于盘算推算刻下的一年期实质利率）也不成平直不雅察到，必须进行猜测。不外，抛开这些不谈，当今的短期实质利率显然远高于平均水平。

　　一些究诘东说念主员合计，中性利率可能比咱们合计的要低。麻省理工学院的经济学老师里卡多·卡巴略（Ricardo Caballero）便是其中一位这么的究诘东说念主员。他最近提倡了两个中性利率很可能着落的主要原因。

　　伊始是“前所未有的主权债务水平”，因此需要饱读吹私东说念主部门同意告贷给政府。尽管传统不雅点合计，这意味着利率必须飞腾，但卡巴略合计，情况正好相背。

　　卡巴略说：“常言说念，‘小笔贷款是告贷东说念主的问题；大额贷款则是贷款东说念主的问题。’在这种情况下，问题在于总需求。高欠债国度的主要赤字不太可能无尽期地看护总需求。因此，需要更低的利率来饱读吹私东说念主部门填补需求缺口。”

　　卡巴略合计中性利率将着落的第二个原因是，他合计风险溢价——股票和固定收益的预期答复率之差——将不得不从当今的低位飞腾。为了招引投资者承担股票的风险，股票必须提供失色债更高的预期答复，探求词当今标普500指数的盈余收益率（市盈率的倒数）低于十年期好意思债收益率——二者分歧为3.9%和4.4%。鉴于股票的盈余收益率依然远低于历史平均水平，风险溢价的加多更有可能来自为率的缩短。

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背负剪辑：陈钰嘉

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