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文｜程似骐 陶也是 陈怀山 马博硕 胡天贶

2024年1-8月汽车行业出口救济景气，商用车板块行情发扬占优，红利格调优于成长。

短期：乘用车内需放缓下竞争加重，控成本、强时候及新车势能的主机厂占优；

中期：智驾迭代及出口弹性有望络续超预期。

乘用车：内需放缓下竞争加重，新车势能分化，以旧换新救济增量，出口孝顺增量。

商用车：出口量价王人升且边幅稳，补贴确定落地将救济行业回暖并缓解龙头盈利端压力。

汽零：功绩延续高结束度，制造业限制上风带来成长新弧线估值占优。

复盘：出口救济景气，商用车相对占优，红利格调优于成长。景气层面，2024年1-8月国内汽车销量增速放缓，开导更新及以旧换新战术托底总量，出口孝顺增长弹性。

乘用车：内需放缓下竞争加重，新车势能分化，出口孝顺增量。2024年整车板块国内及出口景气分化，主机厂新车产物周期及品牌势能也有各异，投资逻辑演绎如下：1）国内乘用车市集铺张需求阶段性走弱，竞争仍在加重，主机厂新车销量发扬分化，同期以旧换新救济内需，结束8.31请求补贴数目已冲破80万辆；成本箝制技艺强、具备新时候平台和强劲新车周期势能的主机厂逆势络续栽种国内市占率，销量增长和功绩结束度更强，比亚迪、华为智选、小米、理思汽车等；2）乘用车出口延续高景气，但功绩弹性和国际进展有分化，比亚迪、零跑汽车、长城汽车等。

商用车：出口量价王人升且边幅稳，补贴确定落地将救济行业回暖并缓解龙头盈利端压力。商用车行业国内周期弱化（筑底复苏）下，出口受益于轮廓竞争上风及客户拓展实现快速放量，同期，战术确定落地补贴力度超预期将进一步救济行业回暖并缓解头部企业盈利端压力。此外，商用车行业边幅相对闲隙且呈现高勾通度，潍柴、宇通、重汽等产业链龙头具备议价技艺，24年结构性功绩增量结束度高，本钱开支减轻下低估值高分成契合当下市集格调。

汽零：功绩延续高结束度，估值弹性成压制，新增长弧线占优。汽车零部件板块受益于电动智能化趋势，增量业务及客户孝顺功绩弹性；2024年这一趋势并未逆转，个股功绩增长结束度仍相对较高，但板块估值下行压制举座行情，（中永久）需求增速回落&供给膨胀或为汽零板块估值下行主因，投资标的应精选功绩结束强及估值弹性大，功绩端主理增量客户技俩和新产物业务孝顺，估值端优选有新增长弧线（智驾、机器东谈主等）&低估值白马。

投资提出：出口景气或仍占优，红利及成长平衡设立。现时从国内铺张信心、PMI及固定资产投资等宏不雅方针维度看，汽车内需或暂未产生上行拐点；而从产业相比上风及企业出口布局等维度，出口景气有望延续。以功绩结束为基准，出口占比高及行业边幅褂讪的细分板块相对占优；个股提出短期精选高分成及低估值标的，应时布局具备新增长弧线或估值弹性标的。

1、行业景气不足预期。2020年以来，汽车铺张需求增长赫然，新动力车渗入率快速栽种。跟着将来新动力援助战术退坡，行业景气度或存在波动。

2、行业竞争边幅恶化。汽车电动智能化趋势下，国内整车厂商和零部件供应商竞相布局，跟着时候跨越、新产能投放等供给因素变化，将来行业竞争或将加重，整车和零部件企业的市集份额及盈利技艺或将有所波动。

3、客户拓展及新技俩量产经由不足预期。汽车电动智能化趋势下，现存整车和零部件供应链边幅迎来重塑，得到新客户和新技俩增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市集份额可能受到影响。

程似骐：汽车行业首席分析师，上海交通大学车辆工程硕士。2022年新金钱第四、水晶球奖第四，2021年新金钱第四，水晶球奖第四，新浪汽车新锐第二，2020年新浪财经新锐分析师第又名，金牛最好汽车行业分析师第五名，2017年新金钱第二团队中枢成员。深度笼罩新动力整车，智能化零部件，主理智能化电动化海浪。

陶也是：汽车行业联席首席分析师。曾任星河证券汽车行业商讨员，2018年加入中信建投证券, 得到2018-2022年万得金牌分析师，2019-2021年新浪财经新锐分析师, 2020/2022年金牛最好行业分析师，2021-2022年卖方分析师水晶球奖第四名，2021-2022年新金钱最好分析师第四名等荣誉。

陈怀山：汽车行业分析师，上海交通大学机械工程硕士。曾任职于长江证券商讨所，五年证券行业商讨教学，2017-2019年电力开导与新动力行业新金钱第一团队成员。2021年加入中信建投证券，2022年汽车及零部件行业新金钱第四名团队成员，对新动力车、零部件及整车等均有商讨。

马博硕：特准金融分析师CFA，好意思国哥伦比亚大学统计学硕士，爱荷华大学数学、精算双专科学士，北好意思准精算师协会成员。2018年加入中信建投证券，2018/19年万得金牌分析师团队中枢成员，2020年金牛最好行业分析团队中枢成员。

胡天贶：中国东谈主民大学经济学硕士，华中科技大学经济统计学学士，2021年加入中信建投证券。2021年新金钱、水晶球团队成员，2022年新金钱、水晶球、金牛奖团队成员。

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证券商讨陈说称呼：《乘用车:内需与出口共振，成长与龙头共受益》

对外发布时间：2024年9月10日 

陈说发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本陈说分析师：

程似骐 SAC 编号:S1440520070001

SFC 编号:BQR089

陶也是 SAC 编号:S1440518060002

陈怀山 SAC 编号:S1440521110006

马博硕 SAC 执证编号：S1440521050001

胡天贶 SAC 编号:S1440523070010

商讨助理：白舸 、李粵皖

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