专题：好意思联储晓示降息50个基点 降息周期A股会何如走

中信证券发布研报称，好意思联储2024年9月议息会议降息50bps，超出部分阛阓预期。议息会议声明相对上次变化较大，表露好意思联储对通胀降温的信心和对作事阛阓的撑合手。好意思联储这次50bps降息是一次提前发力的预防式降息，意在守护现时经济增长和作事阛阓的状态，同期保合手后续计谋活泼性，瞻望年内还有两次25bps降息。在隔夜来往降息预期终了后，瞻望阛阓短期或重回“软着陆”来往，好意思债利率下行空间有限，好意思股或仍继续高波动状态，生物本事和房地产等板块雷同在“软着陆”降断来往中发扬较好。

中信证券主要不雅点如下：

2024年9月好意思联储议息会议声明重点：

1)利率器用方面，委员会决定将联邦基金利率的方向区间下降至4.75-5%，超出部分阛阓预期。本次利率决议莫得得回一致开心，理事鲍曼对本次利率决议合手反对意见，其倾向于降息25bps，这是2005年以来初次有好意思联储理事反对利率决议。

2)钞票欠债表方面，委员会守护缩表节拍不变，好意思国国债每月赎回上限为250亿好意思元、机构债务和MBS每月赎回上限为350亿好意思元。

3)经济长进方面，最近的方向标明经济行为链接以肃穆的门径扩张。作事增长放缓，休闲率高潮，但仍保合手在低位。通货推广率朝着委员会2%的方向进一步迈进，但仍然有些高。委员会寻求在长久内实现最大作事和2%的通货推广率。委员会对通胀合手续向2%迈进的信心增强，并判断实现作事和通胀方向的风险大约处于均衡状态。经济长进是不笃定的，委员会正式到其双重负务两边濒临的风险。

2024年9月好意思联储议息会议声明相对上次会议的变化较大。

1)对于作事增长的表述从modest改为了slow。

2)对于通胀的表述从“往时一年中，通胀有所缓解，在某种进度上处于高位。近几个月来，在实现委员会2%的通胀方向方面取得了一些进展”改为了“通胀朝着委员会2%的方向进一步迈进，但仍然有些高”。

3)对于双重作事的表述从“委员会合计实现作事和通胀方向的风险链接趋于更好的均衡”改为了“委员会对通胀合手续向2%迈进的信心增强，并判断实现作事和通胀方向的风险大约处于均衡状态”。

4)对于利率决议，降息情理为“通胀和风险均衡取得进展(in light of the progress on inflation and the balance of risks)”;删除了“委员会合计，在对通胀合手续向2%迈进有更大信心之前，镌汰方向区间是不对适的”;将“委员会强项地起劲于于将通胀复原到2%的方向”改为“委员会强项地起劲于于支合手最大甘休的作事，并将通胀复原到2%的方向”。

本次点阵图表露本年方向利率核心为4.4%，低于2024年6月会议的5.1%，同期下调了来岁利率方向水平、本年和来岁的通胀和核心通胀预测以及本年的经济增速预测，并上调了本年的休闲率预测。

本次点阵图瞻望2024年格外利率为4.4%，低于本年6月会议的5.1%，隐含本年还有25-50bps的降息幅度。从点阵图的具体票型看，合计2024年守护4.75-5%的有2票，合计还有25bps降息空间的有7票，合计还有50bps空间的有9票，合计还有75bps空间的有1票。同期，2025年的方向利率核心较2024年6月点阵图下调70bps，降至3.4%。此外，值得正式的是本次点阵图再次上调了长久利率水平，从2.8%上调至2.9%(6月SEP从2.6%上调至2.8%)，或表露好意思联储再次栽种对于长久中性利率水平的评估。

经济预测方面，与2024年6月议息会议比拟，本次会议小幅下调了好意思国GDP增长预测，并上调了本年和来岁的休闲率预测。通胀预测方面，将本年的PCE同比增速从6月的2.6%下调至2.3%、核心PCE同比增速从6月的2.3%下调至2.1%，来岁的PCE和核心PCE同比增速预测均有小幅下修。

鲍威尔暗示降息莫得预设旅途，一经逐次会议作念出有策画，链接强调计谋活泼性，同期对经济地方和作事阛阓较为乐不雅，仍然刻画“软着陆”图景。

当先，在利率问题上，鲍威尔暗示50bps不是新的降息节拍，好意思联储莫得预设的货币计谋旅途，强调后续利率决议会“meeting by meeting”，好意思联储并未“落伍于弧线(behind the curve)”。其次，作事阛阓和经济增长方面，鲍威尔合计现时的经济增长和作事阛阓王人是肃穆的(solid)，作事阛阓比2019年略松一些，访佛于2017-2018年，并未看到有迹象标明经济下行(鲍威尔措辞为downturn，并未使用recession)的可能性栽种。鲍威尔两次提到“keep it there”，一次针对作事阛阓，另一次针对经济增长情况，意在暗示现时经济地方和作事阛阓景况致密，好意思联储降息50bps见地是守护现时的景况。

再次，通胀方面，鲍威尔暗示并未晓示拒抗通胀取得奏凯，然则好意思联储对通胀回到方向水平的信心增强。

终末，对于双重作事，鲍威尔在记者会上重叠声明中的推行，合计现时两头的风险是大约均衡的。合座来看，鲍威尔对经济地方和作事阛阓较为乐不雅，仍然刻画“软着陆”图景。

好意思联储这次50bps降息是一次提前发力的预防式降息，意在守护现时经济增长和作事阛阓的状态，同期保合手后续计谋活泼性，瞻望年内还有两次25bps降息。

第一，本次50bps的降息与以往大意风险和冲击的被动大幅降息不同，合座看一经一次预防式降息。一方面，鲍威尔在记者会上暗示若是好意思联储提前看到7月FOMC会议几天后发布的7月非农作事讨教，可能会在7月初次降息;另一方面，或是探讨到9月FOMC会议与11月FOMC会议斥逐较长，本次是一次前置性降息(front-loading)。“往回看”和“往后看”玄虚变成了这次50bps的降息。

第二，现时，好意思国通胀回到降温轨说念，CPI同比降至2.5%，二季度GDP环比折年率为3%，破钞增速为2.9%;休闲率有所高潮(4.2%一经历史低位)，且休闲主要受劳能源供给加多影响而非裁人权贵加多，这一数据组合现时刻画的一经“软着陆”图景。尽管好意思联储声明暗示现时两头的风险是大约均衡的，但本次会议声明特出了好意思联储对作事阛阓的撑合手意愿，以及从鲍威尔在记者会上的发言来看，携带经济增速和作事阛阓“keep it there”、好意思国经济软着陆是好意思联储现时的雄壮方向。

在隔夜来往降息预期终了后，瞻望阛阓短期或重回“软着陆”来往，好意思债利率下行空间有限，好意思股或仍继续高波动状态，生物本事和房地产等板块雷同在“软着陆”降断来往中发扬较好。

9月利率决议公布后，三大股指先涨后跌，好意思元指数和好意思债利率先跌后涨，此前阛阓降息预期计入较多，且鲍威尔表态表露对后续降息并不殷切，决议公布后阛阓发扬反应一定进度的降息预期终了和利多出尽。短期来看，在提前大幅降息和经济数据相对肃穆的组合下，阛阓或重回“软着陆”来往。

瞻望长端好意思债利率在“软着陆”情形下下行空间有限，后续或跟着经济数据好转而回升，但合手续降息可能使短端利率陪伴计渔利率下行，不外阛阓计入降息预期较为充分，下降幅度或有限。瞻望好意思元指数先随计渔利率下行，后跟着好意思国经济企稳回升而有所上行。好意思国经济“软着陆”不会带来好意思股大幅下降，但仍将继续高波动状态，纠合历史看，生物本事和房地产板块雷同在“软着陆”的降断来往中发扬较好。

风险身分：

好意思国通胀超预期反弹;好意思国金融系统脆弱性超预期;好意思国劳能源阛阓超预期走弱;关系行业发扬不足预期。

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