盈利预测与估值

投资重心

8月销量37万辆，环增9%，略超市集预期。比亚迪1-8月销233万辆，同增30%，其中8月销37.3万辆，同环比+36%/+9%，含外洋销3.1万辆，同环比+26%/+5%。DM5.0新车周期+价钱下探激动市占率普及，8月零部件产能瓶颈缓解，第三周销量8.8万辆，环增12%，跟着后续旺季的到来，9月有望大肆40万辆，咱们预测24年销400万辆，同增32%，25年保管20%增速。结构来看，咱们预测24年出口40-45万辆，同增65%+，占比10%+，咱们预测25年可保抓50%+增长。

插混份额保管60%，腾势Z9订单大肆2万辆。比亚迪8月插混乘用车销22万辆，同环比+73%/+6%，占比60%，同环比+13/-2pct；纯电乘用车销15万辆，同环比+2%/+14%，占比40%，同环比-13/+2pct。高端车型方面，腾势8月销量1.0万辆，环降3%，8月20日发布Z9/Z9 GT，预售价33.98万起，超市集预期，月底总订单大肆2万辆，仰望销310辆，环降29%，方程豹销4876辆，环增165%，降价后销量有所普及，豹8预测Q3行将上市，搭载华为智驾ADS3.0，有望进一步催化销量。结构方面，比亚迪1-8月原土销206万辆，同增23%，外洋销26.5万辆，同增125%，高端销量11万辆，同增40%，咱们预测H2出口+高端化进一步孝顺增量。

1-8月装机108GWh，同增25%。比亚迪1-8月动储装机108GWh，同增25%，其中8月装机18.8GWh，同环比+35%/+14%。比亚迪23年装机151gwh，执行出货190gwh，其中能源自供160gwh，能源外供10gwh，储能20gwh。24年看，销量中插电占比普及，单车带电量小幅下落，咱们预测电板出货230gwh，同增20-25%。

盈利预测与投资评级：咱们保管对24-26年归母净利381/461/555亿元的预期，同增27%/21%/20%，对应PE 19/16/13x，赐与24年25xPE，盘算推算价327元，保管“买入”评级。

风险教唆：市集竞争加重超预期，原材料价钱波动风险，电动车销量不足预期

正文

8月销量37万辆，环增9%，略超市集预期。比亚迪1-8月销233万辆，同增30%，其中8月销37.3万辆，同环比+36%/+9%，含外洋销3.1万辆，同环比+26%/+5%。DM5.0新车周期+价钱下探激动市占率普及，8月零部件产能瓶颈缓解，第三周销量8.8万辆，环增12%，跟着后续旺季的到来，9月有望大肆40万辆，24年预测销400万辆，同增32%，25年保管20%增速。结构来看，24年出口预测40-45万辆，同增65%+，占比10%+，25年预测可保抓50%+增长。

8月新能源乘用车销量37万辆，环增9%，商用车销量环增41%。新能源乘用车8月销量为37.09万辆，同环比+35.3%/+8.8%，1-8月份累计销量为231.88万辆，累计同比增长30%；8月份产量为36.47万辆；同环比+28.1%/+14.3%，1-8月累计产量为231.02万辆；累计同比+26.6%。新能源商用车8月产量2229辆，同环比+690%/+40.7%，1-8月份累计产量为9651辆，累计同比+8.56%；1-8月累计销量为9651辆，累计同比+9.27%。

插混份额保管60%、腾势Z9订单大肆2万辆。比亚迪8月插混乘用车销22万辆，同环比+73%/+6%，占比60%，同环比+13/-2pct；纯电乘用车销15万辆，同环比+2%/+14%，占比40%，同环比-13/+2pct。高端车型方面，腾势8月销量1.0万辆，环降3%，8月20日发布Z9/Z9 GT，预售价33.98万起，超市集预期，月底总订单大肆2万辆，仰望销310辆，环降29%，方程豹销4876辆，环增165%，降价后销量有所普及，豹8预测Q3行将上市，搭载华为智驾ADS3.0，有望进一步催化销量。结构方面，比亚迪1-8月原土销206万辆，同增23%，外洋销26.5万辆，同增125%，高端销量11万辆，同增40%，咱们预测H2出口+高端化进一步孝顺增量。

第五代DM时代抓续强化车型竞争力，咱们预测比亚迪24年销量400万辆。公司产物矩阵完备，仰望、方程豹补足高端车型。2024年于今已推出纯电性能超跑仰望U9、新车型元UP、方程豹系列3款车型。5月公司发布第五代DM时代平台，完了群众最高发动机热服从46.06%、群众最低百公里亏电油耗2.9L和群众最长轮廓续航2100公里，搭载于两款新车型-秦L-dmi、海豹06已上市。公司讨论年内还将推出腾势3款、仰望U7。商量到新车推出、高端车型从容放量以及外洋出口孝顺增量，同期积极布局智能化，咱们预测24年比亚迪电动车销量400万辆，同增36%，其中出口45万辆，25年进一步同增50%+。结构来看，高端车型连忙上量，咱们预测24年腾势15万+、方程豹5万、仰望1.5-2万辆，上述三款车型占比6%。

1-8 月装机 108GWh、同增 25%。比亚迪 1-8 月动储装机 108GWh，同增 25%，其 中 8 月装机 18.8GWh，同环比+35%/+14%。比亚迪 23 年装机 151GWh，执行出货 190GWh， 其中能源自供 160GWh，能源外供 10GWh，储能 20GWh。24 年看，销量中插电占比提 升，单车带电量小幅下落，咱们预测电板出货 230GWh，同增 20-25%。

盈利预测与投资评级：咱们保管对24-26年归母净利381/461/555亿元的预期，同增27%/21%/20%，对应PE远隔为19/16/13x，赐与24年25xPE，盘算推算价327元，保管“买入”评级。

风险教唆：市集竞争加重超预期，原材料价钱波动风险，电动车销量不足预期。

比亚迪三大财务预测表

团队先容

深度解释：

深度！【东吴电新】比亚迪：新车+出海+高端化共聚力，群众龙头起航正那时

往期点评：

【东吴电新&汽车】比亚迪2024年中报点评：限制化带动单车盈利稳步普及，功绩合适预期

【东吴电新&汽车】比亚迪销量点评：7月销量抓平微增，插电占比抓续普及

【东吴电新&汽车】比亚迪销量点评：6月销量抓续进取，新车型订单发扬强劲

【东吴电新&汽车】比亚迪销量点评：5月销量发扬亮眼，DM5.0落地强化产物力

【东吴电新&汽车】比亚迪销量点评：4月销量环比微增，插混份额彰着普及

【东吴电新&汽车】比亚迪24Q1点评：Q1功绩略超预期，Q2销量还原盈利回升可期

【东吴电新&汽车】比亚迪销量点评：3月销量发扬亮眼，高端车型抓续上量

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东吴证券投资评级圭臬

投资评级基于分析师对解释发布日后6至12个月大家业或公司答复后劲相对基准发扬的预期或三板作念市指数（针对作念市转让地点），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期夙昔6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增抓：预期夙昔6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期夙昔 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减抓：预期夙昔 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期夙昔 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增抓：预期夙昔6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期夙昔6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减抓：预期夙昔6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

咱们在此提醒您，不同证券商讨机构接受不同的评级术语及评级圭臬。咱们接受的是相对评级体系，示意投资的相对比重提倡。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分商量本人特定景象，如具体投资目标、财务景象以及特定需求等，并完竣瓦解和使用本解释内容，不应视本解释为作念出投资方案的惟一成分。

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