专题：行情是否络续？机构称面前商场处于反弹第一阶段

　　10月10日，A、H股高股息财富异军突起，红利低波50ETF（159547）涨2.90%，还原前一交昔日泰半跌幅。港股方面，恒生红利ETF（159726）大涨4.79%，港股央企红利ETF（513910）也涨超4%。

　　在高股息财富强势崛起的带动下，A、H股均呈现转暖回升，上证指数收涨1.32%，恒生指数涨近3%。

　　商场巨震，不对出干线

　　中原基金以为，商场在经过初期的普涨栽种之后，概况率干涉颠簸“握久战”阶段，也即“不对出干线”，在成交量荒谬活跃的布景下，以芯片为代表的兼具“中国中枢财富”与“新质分娩力”标的，有望成为商场下一阶段干线。

　　现时国内经济周期处于角落走强阶段，芯片具备三大中枢逻辑：

　　率先，基本面塌实，海表里进取周期共振。寰宇和中国半导体销售额均归拢10个月收场同比正增长，且本年以来一直保握两位数同比增幅，8月寰宇半导体销售额创历史新高。这主要收货于汽车、工控等供应链库存改善以及AI需求加多，半导体仍处于较高景气度阶段。

　　其次，国产化需求繁荣，投资额屡改进高。跟着AI发展，近期电子规模多款新品发布，华为发布秋季新品华为灵巧屏居品V5Max110和智界R7等多款居品，芯片需求繁荣。

　　临了，芯片跟经济关联度极高，握续受益于计谋发力。复盘过往行情，当计谋发力，商场干线经常在成长板块中跟经济关联高的顺周期标的，芯片受益于计谋友好，商场弹性较高，举例在2016-2017年的顺周期牛市、2020年的顺周期牛市、2022年11月的顺周期大反弹中，芯片齐莫得缺席。

　　举座而言，中原基金瞻望商场将从指数普涨转向聚焦干线的分化行情，芯片板块受益于计谋与基本面向好的共振，有望会聚更强共鸣。

　　假期开户新股民大增，由于权限限制，新股民买不了创业板和科创板（需2年股龄），不少新股民会遴荐买相干指数ETF。芯片ETF（159995）全商场同标的居品规模第一，一键get30只A股芯片全产业链龙头股，场外投资者可和顺其连合A类：008887、连合C类：008888。

　　半导体材料ETF（562590）过火连合基金（A类：020356、C类：020357）密致追踪中证半导体材料劝诱指数，指数中半导体劝诱（53.1%）、半导体材料（22.6%）占比靠前，悉数权重超75%，充分聚焦指数主题。

　　港股仍有较高成立价值

　　恒生科技指数在资格了短期大幅上升后，累积了较多的赚钱盘，因此本周出现回落，消化赚钱盘完成换手，投资者平均握仓本钱束缚抬升，举座看是牛市的健康走势。趋势角度，恒生科技指数快速上升错杂前期屡次高点，出现回踩也相宜趋势演绎的历程，面前过热的面容已有所缓解，指数波动幅度也从容拘谨。中原基金以为，不管从计谋、基本面、流动性如故商场自己周期角度看，其仍然具有较高的成立价值。

　　从商场流动性看，国外降息周期概况率仍将络续，港股商场来自外部的流动性扰动从容减少是大趋势，从最新工作数据来看，证伪衰竭预期并说明软着陆的标的，利好风险财富。此外面前的主要订价因素是中国财政计谋发力预期+好意思国软着陆宽货币预期，国外经济失速下行风险暂时不凸起，保握不雅察即可。

　　而在计谋面上，9月底以来，计谋转向催生“中国财富信心重估”，大的序幕刚刚开动。有经营层为应付中国经济靠近的“债务-通缩轮回”陷坑，依然出台一系列直指提振权利财富价钱、理解房地产商场、刺激经济增长、扩大内需耗尽的有劲要领，并将针对后续情况束缚实施相应要领。

　　从基本面看，2024年上半年，恒生科技指数因素股贸易收入累计同比增长8.93%，络续改善态势；归母净利润累计同比自2022年以来已过拐点，举座呈现回暖迹象，2024年上半年大幅增长100.45%，降本增效后果权贵，恒生科技指数为代表的科技板块事迹权贵占优。微不雅视角看，指数因素公司亮点频频，其成长性和活力为事迹后续的普及奠定基础。

　　此外，恒生科技指数（PE：25.97、PB：2.79）估值水和善寰宇科技股比拟仍旧是估值凹地，后续估值上腾飞间较大。从周期角度看，港股商场2022年10月底触底后干涉横盘颠簸期，周期先于A股商场，磨底区间换手演绎得愈加充分，后续干涉上行周期的概率更高。

　　面前商场第一阶段估值栽种的普涨行情干涉尾声，第二阶段概况率围绕基本面、计谋出现结构性分化，跟着回调莅临，恒生科技等因为流动性及基本面上风，后续瞻望将迎来更多基本面驱动的始终资金进场，和顺恒生互联网ETF（513330）、恒生科技指数ETF（513180）。

　　财政接棒，计谋有望发力

　　国务院新闻办公室预报，将于2024年10月12日（星期六）上昼10时举行新闻发布会，请财政部部长蓝佛安先容“加大财政计谋逆周期转换力度、鼓吹经济高质地发展”关系情况，并答记者问。

　　那么，财政将如何发力？面前，商场广泛预期，将有万亿级别的荒芜国债计算发布。究竟规模如何，如何用好这些资金，也将影响到后续经济和商场的走向。

　　中金公司发布研报指出，金融周期下半场，需求不足的矛盾凸起。本年9月底国新办发布多项计谋，高层会议也进一步开释积极的计谋信号，商场响应积极。货币计谋仍有宽松空间，但在私东谈主部门去杠杆的大布景下，财政加码的必要性权贵普及。

　　在严格规范新增债务的同期，加快场地存量债务置换，以及处置企业债务拖欠问题有意于平缓相干主体包袱，激励经济活力。党的二十届三中全会《决定》指出，“在发展中保险和改善民生是中国式当代化的首要任务”。

　　中金公司以为，在传统基建空间缩减的布景下，财政支拨重心由基建投资（硬基建）向民生（软基建）转换有助于财政提质增效。民生的范围比较广，主要研究教师、卫生、社保。一个景况是参考别的国度（比如好意思国和韩国）达到中等阐发国度时辰和所谓的“瓦格纳加快期”的情况。另一个景况是参考大致30个经济体现存数据的拟合情况，两个景况的驱逐有一定互异，但总体上“软基建”空间还比较大。不同规模的民生支拨对经济增长的乘数互异较大，短期内三大民生的乘数总体上可能为0.7—0.9，但始终乘数大于1。细分来看，教师短期乘数大于1，而卫生和社会保险短期乘数小于1，这可能是因为前者支拨的刚性更权贵。

　　兴业商讨以为，9月下旬以来增量货币计谋、房地产计谋密集发布。动作逆周期扩大总需求的关键，增量财政计谋成为商场和顺的重心。前8个月场地本级财政收支累计同比均不足0.5%，若调增国债规模可用于向场地升沉支付或复旧民生社保支拨等，缓解场地财政紧均衡压力。假定一般预算收入的预算实验率为96%，若支拨端要达到年头预算水平，另需补充资金约8286亿元；假定政府性基金收入预算实验率约80%，若支拨达到年头预算水平，则需补充资金约1.4万亿元；若要使财政支拨力度达到疫情前水平，所需资金规模将更高。增量财政的规模与投向将成为影响10月商场预期的关键。

　　中信证券暗示，计谋信号出现首要变化，商场预期出现大逆转，畴昔内需计谋握续加码或鼓吹价钱信号提前到来，行情将迎来大拐点；在预期大逆转后，以散户为主的增量资金相聚入场为特征，脉冲式上升短期内还会握续；现时正处于预期大逆转向行情大拐点的过渡阶段，以低P/B和内需栽种为中枢，待价钱信号说明，迎来行情大拐点后，将开启以信用周期重新上活动中枢特征的年度级别牛市行情，投资者将迎来更佳入场时机。

　　多厚利好下商场有望造成第二波神勇，创业板和科创类基金居品弹性及空间有望更佳，淡薄和顺创业板100ETF中原（159957，连合基金：A类：006248，C类：006249）、科创100ETF中原（588800，连合基金：A类：020291，C类：020292）和创业板成长ETF（159967，连合基金：A类：007475，C类：007474）。

　　值得一提的是，中原基金发布公告，创业板100ETF中原（159957）管制费率由0.50%调降至0.15%，托管费率由0.10%诊治为0.05%，相干费率将调降至业内最低圭臬。

　　ETF有望成为尖锐的矛

　　这波史诗级别的大反弹之后，ETF这类居品成为了商场和顺的焦点。资金借谈ETF大举入市，Wind数据知道，9月24日至10月8日的短短6个交昔日，股票ETF的财富净值加多了约1万亿元。股票ETF的总规模也因此错杂了3万亿元大关，刷新历史记录。

　　和传统投资设施比拟，ETF各项上风彰着：

　　1、ETF费率便宜，和主动权利基金动辄1.2%的管制费比拟，ETF的管制费率一般在0.15%-0.5%之间；

　　2、ETF有意于散布风险，通过ETF参与A股，对散户来说，便是速即握有一揽子股票，握仓透明了了，莫得作风漂移问题，很好幸免个股“黑天鹅”风险，以及相应的个股遴荐艰苦；

　　3、ETF成交活跃，流动性好，有意于大资金快速布局和收支，境外、商品等品种不错收场T+0；

　　4、另外，通过ETF参与商场，不错裁汰广泛散户门槛，举例港股通的50万元门槛和创业板的10万元+2年门槛。

　　商场低迷时有长线资金如国度队借谈ETF低位布局，商场上升时也有活跃资金借谈ETF快速上车，ETF在中国速即崛起，短短9个月，总规模就从客岁底的2万亿元延伸到面前的3万亿元规模，成为商场增量资金的迫切入市渠谈。

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做事裁剪：尉旖涵

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