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　　Wind万得

　　2021年“双减政策”成为K12教培赛谈的分水岭。2021年当年，K12教培联接多年高增速，出身了一批独角兽企业并凯旋获取老本阛阓爱好。“双减政策”幽静践诺后，龙头企业加速转型，行业整合加速，幽静插足“剩者为王”期间。2024年2月，政策重新定调课外培训，辩论企业多元化转型到了什么阶段？赛谈投融情况如何？行业能否“再获腾达”？本文尝试分析和探讨。

　　综述

　　K12教培是指针对小学到高中学生的学科疏浚。K12教培通常以民营培训班为主体开展培训作为，其秉性包括财富轻、门槛低、扩展速率快、营销用度高级。伴跟着我国经济的发展，家庭春联女解说的能干，K12教培阛阓鸿沟一度飞快增长。证实艾瑞商量，2016年我过K12教培阛阓鸿沟不及4000亿元，2020年，教培阛阓鸿沟超6200亿元，CAGR超过11.5%。

　　2021年7月，中共中央办公厅、国务院办公厅和洽颁布《进一步收缩义务解说阶段学生功课职守和校外培训职守的政策》（以下简称“双减政策”），随后幽静践诺。该政策明确端正课外培训机构不得占用国度法定节沐日、休息日及寒暑假期组织学科类培训；学科类培训机构一律不得上市融资，严禁老本化运作。该政策旨在通过减少学生的家庭功课量和课外的疏浚需求，为学生提供更多的目田空间和本领，创造更为宽松和健康的学习环境。

　　“双减政策”发布后，K12教培机构资格了较大的移动和转型。2021年7月后，K12教培机构大幅砍掉辩论业务。同庚12月，解说部培训监管司示意，“线下校外培训机构已压减83.8%，线上校外培训机构压减84.1%”。2022年10月，寰球东谈主大“双减”答复指出，“双减政策”前后义务解说阶段线放学科类培训机构从12.4万家下落至4932家，压减率96%，线上学科类培训机构从263家下落至34家，压减率87%。

　　“双减政策”对K9阶段的校外培训机构进行了严格的法例，导致广泛机构撤退，行业竞争神气因此得到改善。在这一布景下，教培机构的供给侧阅兵成为势必，现有机构的利润率有望得到提高。监管部门对办学许可（金麒麟分析师）证的条目提高，使得不达标的网点关闭，从而提高了握牌网点的稀缺性，供给方面有所出清，行业联结度也随之提高。

　　供给握续出清，“剩者为王”神气昭彰。一直以来，K12 教培阛阓联结度齐相对较低，以测算阛阓空间以及龙头公司收入诡计， 2023 年CR3仅为7.0%，神气相对分布，供给端资格大幅出清后，联结度有望提高。

　　图表 1：2023年我国K12教培阛阓神气

数据开头：信达证券商量所、来觅数据整理

　　在供给端资格大幅出清后，行业内公司有望凭借品牌势能、留存网点、师资等霸占更多阛阓份额。以龙头公司新东方、好改日为例，新东方2022年5月，其陶冶点数为744个，2024年3月，其陶冶点数为911个。好改日相同呈现出访佛扩展的秉性，2022年5月，其陶冶点数为100-150个，2024年3月，其陶冶点数为300-350个。

　　猜度改日几年K12东谈主口基数变化不大。证实《中国解说财政家庭拜谒答复2021》，2019年我国小学/初中/高中生学科培训参培率别离为25.3%/27.8%/18.1%，年平均开销为6580/9887/12208元。证实解说部数据，2023年寰球小学/初中/高中阶段在校生东谈主数为10126/4819/4786万东谈主。猜度改日5年K12东谈主口有所下滑，但初中、高中这两大培训主体变化幅度不大，阛阓鸿沟握续踏实。

　　图表 2：2020-2027E我国小学、初中、高中在校东谈主数（单元：万东谈主）

数据开头：华福证券商量所、来觅数据整理

　　近期，解说行业辩论政策出现了较为昭彰的边缘改善，包括《校外培训处置条例（征求概念稿）》的发布，文献中明确提到教培“得志种种化的文化解说需求”、“成为学校解说的有利补充”；二十届三中全会用整段翰墨，申诉解说与科技、东谈主才的关系，解说有望成为国度紧要计谋标的以及科技发展的基础；国务院印发《对于促进服务摧毁高质料发展的概念》，提到推动高级院校、科研机构、社会机构洞开优质解说资源，得志社会人人多元化、个性化学习需求。第六届寰球解说大会上，习近平总文书建议，解说是强国确立、民族回应之基，要全面贯彻党的解说目标，作出真切践诺科教兴国计谋、加速解说当代化的紧要有策划，缔造到2035年建成解说强国的腾达遐想。

　　图表 3：2024年K12教培辩论政策整理

数据开头：公开府上、来觅数据整理

　　投融动态

　　在“双减政策”后践诺当年，K12教培阛阓快速增长，出身了功课帮、猿疏浚、松鼠AI等独角兽企业，K12教培也一度成为老本最爱好的赛谈之一。但2021年7月后，由于新规示意不成融资上市，产业赛谈融资骤减。2023年以来，阛阓天然有所回暖，但总体仍处于低位运转态势。咱们觉得，由于“双减政策”握续股东，辩论学科类教培企业无法上市的布景下，融资作为有所减少。但由于青少年解说需求仍然存在，也同步加速了辩论企业转型素养解说、AI解说等赛谈。据来觅PEVC数据清晰，近两年来K12教培领域所有发生多起融资案例，联结在早期融资，感好奇神往的读者，不错登录Rime PEVC平台获取K12教培赛谈全量融资案例、被投名堂及深度数据分析。

　　图表 4：2023年以来K12教培主要投融事件

数据开头：来觅数据

　　瞻望

　　转型成为K12教培机构主要标的，多元化发展成为主流。K12教培行业的龙头企业在“双减政策”后积极转型，从传统的学科培训转向素养解说与解说科技领域。“双减政策”后，部分龙头公司住手了K9学科培训，全面转型素养解说与解说科技。这一行型策略使得转型公司业求完了了多元化发展。K12教培机构广泛转向素养解说、在线解说以及新兴的其他赛谈，多元化成为龙头公司发展主流标的。

　　政策正逐步细则监管范围，厘清企业筹画范围。“双减政策”主要针对的为义务解说阶段的学科类培训，高中及以上的解说受压制较小，高中阶段的教培业务仍不错平常开展。因此，头部企业如新东方、高途、学大解说等保留原有高中教培业务，并积极证实政策融入个性化、素养解说业务。

　　龙头企业当先确立，需求不减布景下行业插足平常发展阶段。证实上市公司新东方公告，其放胆2024财年（2023年6月 -2024年5月）营收为43.1亿好意思元，超过“双减政策”前的2021财年景为历史上营收最高的财年。无非凡偶，好改日、高途等公司最近一个季度财报营收均增长超过50%，行业龙头公司方正先确立，底本清源后行业内中小企业也将插足平常发展阶段。

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处事裁剪：凌辰

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