中信证券发布研报称，OpenAI首创东说念主山姆·奥特曼在AI的投资要点包括：横向拓展多模态和高性价比小模子，纵向布局AI芯片、核能等上游基础以及东说念主形机器东说念主、录像头等AI终局，此外企业服务、恶果用具、金融科技、训诫培训、医疗健康是奥特曼布局的前五大诓骗认识。这映掷中国AI发展的投资机遇主要包括：横向关注现款流储备充沛、较早落地高性价比模子的企业；上游关注AI芯片、数据库的国产替代，以及核电、AIDC等新基建发展；下流关注东说念主形机器东说念主、录像头的智能终局及企服、金融、训诫等界限的诓骗落地。

　　奥特曼投资领土概览：奥特曼已投边幅超400，AI是其要点投资界限。

　　生成式AI快速发展眩惑民众投资高增，其中好意思国处于十足至极，凭证斯坦福，2023年好意思国AI界限私东说念主投资额是中国的8.7倍。OpenAI是引颈民众生成式AI发展的好意思国公司，其首创东说念主山姆·奥特曼亦是一位不凡投资东说念主。凭证华尔街，规矩2024岁首，奥尔曼相称风险投资基金已投资超400家公司，所抓股份价值超28亿好意思元，AI是其要点投资界限。凭证CB Insights，SVTR AI，各关系公司官网，OpenAI Startup Fund官网，中信证券汇总出奥特曼相称投资平台2019年以来共计约92个投资边幅，其中有82个与AI关系。在82个与AI关系的投资边幅中，与AI基础层关系的有17个，与AI终局关系的有3个，与AI诓骗关系的有62个。

　　奥特曼投资认识归纳：横向拓展多模态和小模子，纵向布局AI产业陡立游。

　　1）横向，①多模态居品：自2018年推出GPT以来，OpenAI抓续拓展布局文生图（DALL·E）、文生视频（Sora）、多模态（GPT-4o）等居品，有望加快AI在复杂实验场景的实质落地。②高性价比小模子：2024年7月，OpenAI上线参数范畴约70亿的小模子GPT-4o mini，通过松开模子范畴、镌汰模子性能来杀青更高性价比。③全新推理模子：2024年9月12日，o1模子上线，通过引入里面想维链并通过复杂的推理过程来提高性能。

　　2）上游：布局AI基础过错。在芯片穷乏、电力等资源大齐阔绰、数据垂死性擢升等配景下，奥特曼投资了AI芯片公司Rain Neuromorphics、核裂变公司Oklo、核聚变公司Helion Energy、及时辰析数据库Rockset等垂死标的，以探索AI基建处分有筹画。

　　3）下流：布局AI终局和诓骗。①终局方面，奥特曼投资了AI Pin公司Humane、东说念主形机器东说念主公司Figure AI、高端集聚录像头公司Opal等，主要面向东说念主机交互、劳动替代和家用消费界限。②诓骗方面，企业服务、恶果用具、金融科技、训诫培训、医疗健康是奥特曼布局的前五大诓骗认识，投资企业包括Induced AI（责任经由自动化）、qqbot（编程引诱用具）、Slope（B2B支付平台）等。

　　奥特曼投资的中国映射：国产模子竞争强烈，稳步鼓励上游基建和下流诓骗。

　　1）横向：国产模子各抒己见，独角兽公司已现。我国现时领有117个已备案的国产大模子（网信办，规矩2024年3月），其中智谱、月之暗面、零一万物、百川智能、Minimax是“大模子五虎”，抖音“豆包”流量发扬大幅至极。

　　2）上游基础过错：算力建筑积极布局，国产替代加快鼓励。AI运转国内云厂商成本开支大增，2024H1 BAT成本开支整个同比增多124%，体现对基础过错的需求增长。其中，AI芯片、数据库的国产替代正在加快鼓励；AIDC、核电等基础建筑提速。

　　3）下流终局和诓骗：①终局方面，东说念主形机器东说念主的成本商场良善攀升，23年融资金额达55亿元（IT桔子），宇数G-1、智元远征A2等多款居品冉冉上线；Omedia展望2019-2024年中国智能录像头浸透率有望由15%擢升至63%。②诓骗方面，北森控股推出“北森AI Family”、阿里巴巴推出“通义”系列、同花顺推出“问财HithinkGPT大模子”等，国内AI诓骗正在积极鼓励。

　　风险身分：

　　时刻立异不足预期风险；AI诓骗交易化落地进展不足预期风险；产业热点细分认识竞争加重风险；关系计策撑抓不足预期风险；宏不雅经济波动以致下流需求不足预期风险；国外草率加重以致国内AI发展受限风险；AI潜在伦理、说念德、用户阴私风险等。

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背负裁剪：王长生

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