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　　国海证券发布磋议论说称，预测2024-2026年腾讯音乐-SW（01698）收入288.31/320.05/349.50亿元，归母净利润63.38/76.22/86.04亿元，经移动归母净利润70.88/83.87/93.85亿元。腾讯音乐旗下有QQ音乐、酷狗音乐等国内跳动的在线音乐平台，看好始终付用度户数和ARPU值的双轮启动，收入结构愈加健康，盈利智商有望抓续改善。基于此，初度笼罩，赐与“买入”评级。

　　国海证券主要不雅点如下：

　　2024Q2利润同比环比均已毕增长。

　　（1）事迹苍劲增长。2024Q2公司收入71.6亿元（yoy-1.7%，qoq+5.8%），买卖老本41.5亿元（yoy-13.3%，qoq+3.8%），IFRS归母净利润16.8亿元（yoy+29.6%，qoq+18.3%），non-IFRS归母净利润18.7亿元（yoy+22.5%，qoq+10.0%），收入同比下滑主要系酬酢文娱作事和其他作事收入减少。2024Q2公司毛利率42.0%，同比提高7.8pct，主要系音乐订阅和告白作事收入苍劲增长以及原创骨子加多。2024Q2公司销售用度/解决用度2.10/9.38亿元（yoy-0.5%/-10.2%，qoq+12.3%/-1.2%），销售用度/解决用度率2.9/13.1%，同比+0.04/-1.2pct，环比+0.2/-0.9pct，用度适度较好。

　　（2）账上现款实足。放置2024Q2末，公司现款及现款等价物、如期入款和短期投资系数350.3亿元，较2024Q1末加多8.5亿元。

　　付用度户和ARPU双增带动在线音乐订阅业务苍劲增长。

　　（1）2024Q2在线音乐业务收入54.2亿元（yoy+27.7%，qoq+8.2%），其中订阅收入37.4亿元（yoy+29.4%，qoq+3.3%），主要为付用度户及ARPU值增长双轮启动；告白偏执他非订阅收入16.8亿元（yoy+23.5%，qoq+20.9%），主要系更正告白阵势（激发告白模式+招商告白）带动告白收入增长以及线下上演收入的增长。

　　（2）付用度户数和ARPU值端庄增长，2024Q2公司在线音乐业务付用度户数1.17亿（yoy+17.7%，qoq+3.1%），付费率20.5%（同比/环比+3.8/+0.9pct），月均ARPU值10.7元（yoy+10.3%，qoq+0.9%）。公司抓续升级QQ音乐、酷狗音乐等APP，拓展与唱片公司调解，推出更多个性化权利以增强会员粘性。此外，提供具有艺东谈主与乐迷互动特点的数字专辑居品、主持音乐盛典并提供优先票务/艺东谈主相近等升值作事，助力非订阅业务的苍劲增长。

　　酬酢文娱业务抓续动态移动。

　　2024Q2酬酢文娱偏执他作事收入17.4亿元（yoy-42.8%，qoq-1.4%），主要系2023Q2起移动了部分直播互动功能并扩充了更为严格的合规方法重叠市集竞争加重。2024Q2酬酢文娱业务付用度户数0.079亿（yoy+5.3%，qoq-1.3%），付费率8.5%（同比/环比提高3.0/0.2pct），月均ARPU值73.2元（yoy-45.8%，qoq-0.3%）。

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株连剪辑：史丽君

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