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　　（长安期货  刘琳）

　　一、节录

　　上周CBOT玉米主力12月合约先涨后跌，合座守护低位震动。由于好意思玉米产量存在调低的可能性，提振玉米期货前半周偏强运行，不外好意思玉米得益行将张开，加除外部阛阓下落，好意思玉米期价承压有所回落。而国内玉米期货则捏续走弱，一方面时刻面压力理会，另一方面前期减产利多以及宏不雅好意思联储降息利多被近期渠说念商出货的利空冲淡。合座而言，国内玉米天然存在调低产量的可能，但仍需恭候上市收购以及产量罢了。

　　二、基本面分析

　　（一）口岸谷物库存同比仍偏高

　　Mysteel数据自满，收尾8月16日，朔方四港玉米库存145万吨，周环比镌汰1万吨，降幅1%，同比增多24.8万吨，增幅21%。广东港玉米内贸库存20.6万吨，周环比镌汰5.9万吨，降幅22%，同比增多2.3万吨，增幅逾越13%。外贸玉米库存19.7万吨，周环比镌汰5.8万吨，降幅23%，同比增多7万吨，增幅4%。与此同期，广东港谷物库存171.7万吨，周环比镌汰14.4万吨，降幅8%，同比增多54万吨，增幅46%。国内玉米渠说念库存捏续去化，供应压力有所镌汰，北港库存于广东港表里贸玉米库存依然接近低位。然则，一方面库存同比结余仍偏高，另一方面，迫于资金压力，捏粮主体售粮积极性高，类似新年度玉米迟缓上市，现货价钱仍将能够率承压。

　　（二）深加工开机率鸠合镌汰

　　家具端，企业淀粉库存92.2万吨，周环比镌汰8.1万吨，降幅8.1%，同比增多12.2万吨，增幅15.3%。天然家具库存同比处于连年高位，但近期去库速率加速，淀粉价钱小幅翘尾，有助于镌汰供应压力。不外，加工企业销售吃亏，一定进度制肘玉米需求。原料端，收尾9月6日玉米淀粉开机率54.34%，周环比镌汰3.63%，鸠合两周环比镌汰，同比增1.53%，本年以来同比守护增多态势。不外跟着近两周开机率快速镌汰，面前开机率与旧年同期出入不大，对原料玉米提兴盛用有限。企业玉米库存279.4万吨，周环比镌汰7.4万吨，降幅2.6%；同比增多47.8万吨，增幅20.6%。现在来看，受行业吃亏以及新玉米行将上市影响，企业开机率仍在闲隙镌汰，短期内玉米需求或受限。

　　（三）饲料企业库存偏低

　　在生猪去产能布景下，生猪饲料需求稳中镌汰或为大标的，不利于玉米价钱走强。阶段性来看，猪价推崇强势，外购仔猪衍生利润485.84元/头，自繁自养利润增多至739.66元/头以上，灵验促进二育并推升能繁母猪存栏增多。农业农村部数据，2024年7月末能繁母猪存栏量为4041万头，比旧年同期减少230万头，同比下降5.4%，鸠合13个月同比下降；但鸠合3个月环比高涨，累计增多55万头，且为近5个月最高。农业农村部数据自满能繁母猪鸠合三月环比增多，钢联数据自满能繁母猪存栏鸠合六个月环比增多。后期，在利润提振下，生猪存栏也有望止降回升，并提振四季度饲料需求。多元化饲料替代以及玉米鸠合下落布景下，饲料企业玉米库存天数鸠合跌至29.01天，低于旧年同期的29.3天，且处于连年偏低位置，后续或存在补库需求。

　　（四）四季度替代品压力或有镌汰

　　近期替代压力镌汰，其中小麦-玉米价差回升至130元/吨，基本接近替代临界，并迟缓动荡为常态化替代。而阛阓神话，本年四季度包括高粱和大麦等谷物的入口可能会受到戒指，以上一年度为基准，相应品种不成逾越上年的入口总量。这条音尘依然成为阛阓的热门话题。从入口端来看，海关数据自满本年1-7月，我国累计入口玉米、高粱、大麦以及小麦3820万吨，同比增多740万吨。分品种来看，以上四种谷物除玉米除外，1-7月的入口均同比增多，其中高粱入口量基本与旧年全年的入口量捏平，大麦、小麦距离旧年的总入口量尚有161万吨、72万吨的差距。本年大麦、小麦的月均入口量差异为139万吨、159万吨，那么再加上8、9月的入口量，很可能就能达到上年的总量水平。若音尘属实，也就意味着从9月初始，高粱、大麦、小麦的入口能够率相等有限。关于玉米，这些谷物替代的大齐入口，挤占了国内玉米的饲用需求，也助力了玉米价钱走弱。要是后期音尘落地，再加向前期国度捏续加强对“保税区”玉米类商品入口监管，谷物替代入口或将捏续降温，将十分有助于国内玉米松开压力。

　　（五）新季国内玉米减产预期浓烈，但独揽相聚上量

　　8月玉米产区天气多雨，东北以及华北局部地区农田墒情过重，部分低洼农田碰到偏重涝害，玉米滋长不足旧年同期与阛阓预期，产量或受影响。据阛阓调研新年度减产已成定局，宁、吉林、黑龙江均较存在不同进度减产预期，减产幅度需要选藏上市前后收购情况。而天气影响下，推迟上市预期也较为一致。新季玉米或在9月20日前后迟缓上市。资本方面，前期测算东北地区折港资本约在2200-2300元/吨，但跟着减产出现，预计资本或略有上移。不外，秋粮迟缓上市行将全面相聚上市，新季供应压力或迟缓涌现，而下流需求推崇粗拙，未见理会提兴盛用，短期期现货玉米价钱或守护疏忽震动。

　　（六）现货价钱再度讲究疏忽

　　东北地区产（国标二等，含水14.5%，700g/L）锦州港平仓价由2360降至2320，华东地区产（国标二等，含水14.5%，700g/L）潍坊阛阓价由2290小幅涨至2310，东北地区产（国标二等，含水14.5%，700g/L）蛇口港阛阓价由2470最低降至2450。天然陈粮基本见底，然则迫于资金压力，捏粮主体售粮积极性高，价钱捏续偏弱，南港奴才偏弱运行。但山东地区因余粮减少以及上量低位，价钱出现小幅高涨。

　　三、小结与预测

　　阶段性来看，供应端靠近三方面压力，一是本年度渠说念库存自满同比增多，二是年度尾声渠说念商迫于资金与新粮上市压力，渠说念纪律仍有出库需求，三是华北黄淮春玉米收割上市，局部早熟玉米接踵初始供应，合座来看，供应仍赓续宽松。需求端，一方面跟着新粮独揽相聚上市，深加工企业守护低库存，开机率仍有镌汰，需求阶段性受限，另一方面饲料企业采购随采随用，难以灵验提振价钱，需求端暂时推崇疏忽。由此，阶段性玉米供需宽松，类似宏不雅悲不雅氛围疏导下大量商品合座疏忽，预计玉米价钱依旧承压。中恒久来看，当下能繁母猪存栏增多以及前期二育增多，以前饲料需求存在回暖预期，与此同期，谷物戒指性入口的音尘提振下，以前替代品入口压力或有所镌汰，此外，新年度国内玉米能够率减产，也将为以前玉米价钱提供撑捏，由此预计，中恒久玉米存在反弹的可能与空间，届时可逢低布局多单。

　　仅供参考。

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株连裁剪：李铁民

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