开头：海外金融报

　　量贩零食赛说念猛火烹油。

　　最近一个月，“量贩零食第一股”万辰集团的股价在22个交畴昔里杀青19次高涨，且有两次7个交畴昔连涨的记载。

　　9月10日，万辰集团股价报收31.46元/股，比较一个月前（8月12日）的肇端价20.3元/股，举座涨幅超54%，而其所属板块下降4.09%，走出逆市行情。

　　在这本事，万辰集团（下称“万辰”）发生了两件大事：一是8月15日公告公司拟以2.94亿元自有资金收购南京万好49%的股权，提高了股权占比；二是8月17日表现半年报，期内公司营收、利润杀青倍增，市集一派唱好。

　　中国食物产业分析师朱丹蓬告诉记者，行为量贩零食第一股，亦然惟一上市企业，最近成本市集较为垂青万辰的边界效应。但其也指出，“万辰的可捏续竞争力不及，功绩高涨是依托举座门店延迟杀青的，只须数目、莫得质地。”

　　上半年，万辰捏续延迟，期末门店数目为6638家，净增1912家。

　　边界高涨带来了收入进步，万辰期内营收超109亿元，同比增长392.45%，但归母净利润尚不及100万元，扣非净利依然为负，扭亏失败。

　　不仅盈利压力高悬。6月，万辰的竞争敌手鸣鸣很忙集团已打破万店边界，两边差距被进一步拉大。

　　高营收不赢利

　　上半年，万辰杀青生意收入109.15亿元，同比增长392.45%；归母净利润由客岁同时的-557.32万元增至93.46万元，同比增长116.77%；筹画活动产生的现款流量净额也同比增长约55倍，至5.56亿元，中枢盘算均有所改善。

　　功绩进步绝大部分靠量贩零食业务带动。上半年，量贩零食业务为万辰孝敬106.74亿元营收，同比增多447.78%，占总营收的97.79%，较客岁全年的94.25%进一步进步；而蓝本的主业食用菌类业务仅收入2.42亿元，占比2.21%。

　　万辰集团前身为万辰生物，所以菌类业务起家，后因原材料成本上升、食用菌价钱下行等身分影响，上市首年功绩“变脸”，不得不转型发展。从2022年8月公司明确拓展量贩零食业务于今，其已迟缓成长为行业龙头。

万辰集团好念念来品牌门店  孙婉秋摄

　　但转型、快速延迟背后带来的盈利难的问题一直伴跟着万辰。

　　2023年，公司归母净利润为-0.83亿元，同比下降273.72%，扣非净利润为-0.84亿元，同比大降353.31%；本年上半年归母净利润转正，但更能体现企业盈利智商的扣非净利润还未能扭亏，为-308.12万元。

　　即便营收超百亿，万辰依然无法作念到盈利。

　　高企的生意成本是影响利润的迫切身分。上半年，万辰生意成本达97.67亿元，同比增长384.8%，是跟着量贩零食业务增多而大幅增多；公司毛利率10.52%，虽较上期有所微增，但与同业差距甚远。

　　Choice数据深入，申万行业（2021，含港股）零食板块的12家企业中，万辰以中期超109亿元营收居行业首位。变成反差的是，其10.52%的毛利率排倒数第一，距离倒数第二的黑芝麻（21.19%）还有超10个百分点的距离。

　　制表：左宇

　　此外，上半年万辰销售用度同比增长331.82%至4.91亿元，贬责用度增长185.31%至3.53亿元，财务用度也增长117.01%至0.2亿元，用度的迅猛增多径直松弛了万辰的盈利智商。

　　高营收、不赢利，万辰仍在转型阵痛期。

　　延迟速率放缓

　　在朱丹蓬看来，万辰功绩的增长齐是基于门店边界的进步，质地不高。

　　截止6月末，万辰旗下量贩零食店数目为6638家。其中，华东地区门店数目高达4093家，在长三角地区上风显贵；其次是华中地区有894家门店，华北地区也有658家门店；西北、西南、华南、东北地区阴私门店均不及400家。

　　半年时期，万辰共新增门店2105家，极度于日均新增11.57家店，而客岁全年日均新增12.69家店，下半年这个数字更是涨至15.74，本年延迟速率已显贵放缓。其中增长大头依然在华东、华北地区这些上风区域，西南、华南地区新增数目均不及200家。本岁首，万辰提倡了加速宇宙化，并要重心布局南边城市，从现在恶果看，南边城市门店增多量有限，这一地区恰是竞争敌手“很忙系”的大本营。

　　现时市集呈“很忙系”与“万辰系”双足鼎峙神态，前者已在本年6月打破万店边界，居行业首位，万辰则筹画2025年达成万店。

　　9月10日，鸣鸣很忙集团旗下“零食很忙”与“赵一鸣零食”品牌官网深入门店数目分离为6000+家、6500+家，总共领有1.25万家店，比较6月的万店又新增不少。

　　为了尽快跑量，两边齐在加盟计策上给足了忠诚。

　　万辰旗下“好念念来”亮出“6个‘0’计策”，即0加盟费、0贬责费、0选址费、0培训费、0处事费、0配送费，加盟条目是需要运行资金约60万元（以150㎡为例预估用度），门店至少150㎡的空间、至少12m的门头。

　　鸣鸣很忙集团三季度加盟计策除了给出0加盟费、0贬责费、0培训费、0处事费、装修0利润外，相似要求门店面积150㎡且开间12m以上，且会对面积、开间以及位置牌号达标者一次性补贴10万元。

　　记者关切到，两边的竞争一经摆在了台面上，鸣鸣很忙集团加盟计策明确写出，凡门店遭逢竞品（万某系）门店坏心打折促销，距离相宜高竞争门店圭臬，公司全力相沿门店竞争，补贴毛利至15%。

　　量贩零食干预万店时间，留给万辰的时期未几了。

记者 左宇

裁剪 孙婉秋

包袱裁剪 孙霄

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