摘录

　　【国泰君安：白酒奢侈 “去地产依附”和“去奢侈”特征会赓续突显】国泰君安暗示，2024金秋旺季除茅台、五粮液外，酒企销售层面多半对价钱体系有所放宽、费使劲度也有所加大。瞻望后续，推断白酒奢侈 “去地产依附”和“去奢侈”特征会赓续突显，在此维度下，“份额等于品牌”，企业大约阐发的是我方的家具结构纵深上风，讹诈强渠说念、大品牌和大产能，借助合适的价钱带布局，对竞品酿成赓续的挤占。后续白酒板块投资的主导矛盾为供需的再平衡与行业增长预期的重构。

　　国泰君安暗示，2024金秋旺季除茅台、五粮液外，酒企销售层面多半对价钱体系有所放宽、费使劲度也有所加大。瞻望后续，推断白酒奢侈 “去地产依附”和“去奢侈”特征会赓续突显，在此维度下，“份额等于品牌”，企业大约阐发的是我方的家具结构纵深上风，讹诈强渠说念、大品牌和大产能，借助合适的价钱带布局，对竞品酿成赓续的挤占。后续白酒板块投资的主导矛盾为供需的再平衡与行业增长预期的重构。在此维度下，市集更为热心去库的张开以及高端白酒批价的新平衡，后续中枢单品的动销发扬与表不雅增速完毕匹配，茅台等高端白酒批价在旺季后达到新的稳态，将对板块估值酿成援救。企业关于谋略计谋标的的汲取一经刻阻截缓，除茅台等少许数品牌外，越是不拘束于价钱、不拘束于家具结构的企业后续反而有竞争上风，企业需要因地制宜开发合适自己的份额策略，需要不雅察企业的计谋活泼度。

　　全文如下

　　国君食饮|金秋下的白酒：弱改善、强分化，份额优先

　　投资提倡：相对视角，份额逻辑优先。咱们权衡后续白酒库存周期赓续张开，行业盈利预期重构、板块估值分化延续，细目性对估值的孝顺突显，相对收益角度提倡把合手份额逻辑，提倡增持：1）强品牌、动销肃肃标的；3）低估值、高成长标的。

　　金秋弱改善、分化加重，库存周期赓续张开。白酒行业8-9月销量环比略有回暖，但同比来看大部分区域总需求仍有回落，其中价钱端压力彰着大于销量端压力（价钱压力以飞天为代表），家具动销主要聚焦在100-200元价钱带以及200元以上价位带中枢流量单品。近期渠说念在盈利空间层面及盘活层面均受到赓续挤压，用度对渠说念回款的拉作为用一经有限，辘集24Q2酒企财务数据（现款流、预收款边缘承压），咱们以为渠说念迟缓失去缓冲垫作用，库存周期的张开将体现为企业表不雅增速的彰着回落与分化。

　　旺季考据：行业份额逻辑显耀强化。过程多维度不雅察，咱们发现当今大部分企业的计谋狡计是“份额优先”，也即是保持市占率和营收鸿沟的相对安祥：2024金秋旺季除茅台、五粮液外，酒企销售层面多半对价钱体系有所放宽、费使劲度也有所加大。瞻望后续，咱们推断白酒奢侈 “去地产依附”和“去奢侈”特征会赓续突显，在此维度下，“份额等于品牌”，企业大约阐发的是我方的家具结构纵深上风，讹诈强渠说念、大品牌和大产能，借助合适的价钱带布局，对竞品酿成赓续的挤占。

　　下阶段应赓续热心去库、批价和企业计谋。后续白酒板块投资的主导矛盾为供需的再平衡与行业增长预期的重构，在此维度下：1）市集更为热心去库的张开以及高端白酒批价的新平衡，咱们以为后续中枢单品的动销发扬与表不雅增速完毕匹配，茅台等高端白酒批价在旺季后达到新的稳态，将对板块估值酿成援救。2）企业关于谋略计谋标的的汲取一经刻阻截缓，咱们以为，除茅台等少许数品牌外，越是不拘束于价钱、不拘束于家具结构的企业后续反而有竞争上风，企业需要因地制宜开发合适自己的份额策略，需要不雅察企业的计谋活泼度。

　　风险教唆：需求复苏慢于预期、批价大幅波动、食物安全风险。

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职守剪辑：梁斌 SF055

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