（原标题：央行买断式逆回购“一石两鸟”：?对冲年底前MLF迫临到期、为互换便利器用增多券源）

21世纪经济报说念记者 唐婧 北京报说念

中国东说念主民银行（下称“央行”）再推流动性投放新器用。

10月28日，央行书记，从即日起启用公开阛阓买断式逆回购操作器用。操作对象为公开阛阓业务一级交游商，原则上每月开展一次操作，期限不逾越1年。公开阛阓买断式逆回购摄取固定数目、利率招标、多重价位中标，回购标的包括国债、方位政府债券、金融债券、公司信用类债券等。操作终局将通过东说念主民银行官网干系栏目对外裸露。

若何清醒这一新器用？又为安在此时推出？接近央行东说念主士告诉记者，买断式逆回购定位为流动性投放器用。梳理央行现存流动性投放器用来看，字据期限由短至长，主要包括7天期公开阛阓逆回购操作，1年期的中期假贷便利（MLF），以及投放永恒流动性的国债买入和降准，1个月到1年的中短期流动性投放器用较为欠缺。

据其先容，这次央行在现存器用基础上推出买断式逆回购，展望将障翳3个月、6个月等期限，增强1年以内的流动性跨期诊疗才智，进一步普及流动性解决的雅致化水平。

他还示意，央行遴荐此时推出新器用，展望可更好对冲年底前MLF的迫临到期。Wind数据涌现，11月、12月各有1.45万亿元MLF到期量，达到当今MLF余额的40%。再重叠政府债券刊行、年末现款投放等，届时银行体系流动性可能濒临较大补缺压力。

此前，央行行长潘功胜在金融街论坛上示意，展望年底前视阛阓流动秉性况择机进一步降准0.25-0.5个百分点。上述接近央行东说念主士以为，央行在此节点上推出买断式逆回购操作，有意于更好对冲四季度MLF迫临到期，更有才智柔顺年末流动性合理充裕，为经济踏实增长提供精采的货币金融环境。

年末央行或不再大额续作MLF

东方金诚首席宏不雅分析师王青告诉记者，与公开阛阓一般性的逆回购操作器用比拟，本次央行启用公开阛阓买断式逆回购操作器用在操作经由等方面有一定互异，最大区别在于操作期限：一般性的逆回购操作期限经常为7天，2020年以来最永恒限为14天，主如果为平滑月末、季末和国庆春节假期带来的资金面短期波动，而公开阛阓买断式逆回购操作器用期限不逾越1年。

数据涌现，11月和12月远离有高达1.45万亿元的1年期MLF(中期假贷便利)到期。这两个月到期总量绝顶于9月末MLF余额的42%，为历史最高水平。王青示意，央行此举应该是为了对冲高额MLF到期带来的资金面波动。此前对冲的方法包括大额续作MLF乃至降准等，本次启用期限不逾越1年的公开阛阓买断式逆回购操作器用，则是在降准空间有限、MLF战术利率颜色淡化配景下，对冲大额MLF到期的战术器用翻新。

王青以为，本次启用买断式逆回购操作器用，一方面不错灵验平滑大额MLF到期激发的资金面波动，有助于保执年末流动性合理充裕，为经济增长动能飞腾提供有意的货币金融环境，另一方面或意味着11月和12月将不再大额续作MLF，MLF操作利率的战术利率颜色进一步淡化；计划到央行已还原二级阛阓国债贸易，后期MLF诊疗中期阛阓流动性的作用也会进一步淡化，MLF余额或将迟缓减少。

9月24日，潘功胜在国新办新闻发布会上示意，央行通过二级阛阓贸易国债，投放基础货币条目渐渐进修。央行会同财政部扣问，优化国债刊行节拍和期限结构。

“未来二级阛阓国债贸易有望替代MLF充任中期基础货币的作用，MLF的基础货币投放渠说念作用会进一步弱化。比及央行二级阛阓国债贸易界限较大的时分，MLF可能会退出。”对外经贸大学中国金融学院副训诫姜婷凤曾在收受21世纪经济报说念记者专访时示意。

谈及MLF四肢流动性投放器用的局限性，华西证券宏不雅首席分析师肖金川回忆，2023年底政府债大界限增发之时，银行需要补充中永恒资金缺口。央行通过OMO的短期投放，对阛阓厚谊缓解作用成果欠安；而投放1年期MLF，与政府债迫临刊行带来2-3个月的流动性缺口，在期限上匹配度又相对不及。为此，央行在投放资金时可能需要计划诸多问题，包括钱给多了会不会导致资金千里淀，大致MLF质押品冻结会不会导致二级阛阓供给下跌。

“对比MLF来看，买断式逆回购的期限更为活泼，且无谓冻结质押券。”华西证券宏不雅首席分析师肖金川先容，刻下央行投放流动性的几种器用包括逆回购（主如果7天和14天）、MLF（1年期）、降准和贸易国债，而1个月至1年期限的如期流动性投放器用存在空缺。从期限上来看，央行买断式逆回购不逾越1年，每月开展一次操作，不错以为在补充流动性的功能上接近MLF，致使部分替代MLF。

可为互换便利器用增多券源

前述接近央行东说念主士还告诉记者，央行推出买断式逆回购，既是自己操作器用的丰富，也可对阛阓发展买断式回购业务变成示范作用，缓解质押品冻结对金融机构全体流动性监管标的压力，执续普及银行间阛阓的流动性、安全性和国际化水平。

当今来看，我国货币阛阓的主流模式是质押式回购，即交游中债券押品被冻结在资金融入方账户，无法连接在二级阛阓畅通，出现失约等极点情形不利于保障资金融出方权力。跟着更多外洋投资者参加我国债券阛阓，他们愈加风俗于国际上多数摄取的买断式回购。

买断式和质押式回购究竟有何互异？记者从业内了解到，二者的主要区别在于债券的扫数权是否鼎新。在买断式逆回购中，债券的扫数权从融资方鼎新到出资方（即央行），央行得到债券的扫数权后，不错自行处理这些债券，到回购到期日再奉赵。

华西证券宏不雅首席分析师肖金川告诉记者，这意味着，央行得到债券扫数权后，不错在二级阛阓上择机卖出，这就为央行提供了调整债市供给的器用。举例，后续财政发力政府债供给岑岭到来之际，央行可通过该器用缓解阛阓供给压力，而到归赵券供给量较小的时段，央行又不错通过反向操作投放债券供给，起到近似“削峰填谷”的作用。

肖金川还称，买断式回购不错为互换便利器用增多券源，即领有债券使用权后，央行不错把国债互换给非银。10月10日，央行公告，决定创设证券、基金、保障公司互换便利（SFISF），撑执稳当条目的证券、基金、保障公司以债券、股票ETF、沪深300因素股等金钱为典质，从中国东说念主民银行换入国债、央行单子等高品级流动性金钱。10月18日央行书记矜重开动证券、基金、保障公司互换便利操作。

落拓本年9月末，央行执有国债2.26万亿元（其中可能包含前期借条卖出未阐明的轧差），如SFISF界限从5000亿元增至1万亿元，则占到央行刻下执有国债的界限接近一半。肖金川示意，央行通过买断式逆回购不错补充国债执仓，也为SFISF将来扩容作念好准备。

前述接近央行东说念主士还告诉记者，这次推出的买断式逆回购摄取固定数目、利率招标、多重价位中标，机构字据自己情况不错遴荐不同利率投标，按照从高到低的礼貌轮番中标，机构的中标利率等于我方的投标利率。这既能减少机构在利率招标时的“搭便车”步履，更确切反应机构对资金的需求进度；也由于莫得增多新的货币战术器用中标利率，而凸显该器用仅四肢流动性投放器用的定位。

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