开端：国元期货磋议

　　宏不雅：9月好意思联储降息50基点，短期利好有色金属版本，需关心年内后续议息会议及好意思国大选的驱散。

　　原生铅：原生铅方面，揣度10月铅精矿供应带动原生铅产量回升；11月矿端供应季节性下滑，但原生铅冶真金不怕火厂原料库存偏高配景下，矿端减产向下传导存在阻力，原生铅可能保管增产；插足12月，原生铅冶真金不怕火厂季节性磨真金不怕火增多，原生铅供应或有显著减量，但前期制品库存积蓄配景下，较难出现供应用功。

　　再生铅：四季度废电瓶供应增多，价钱回落，成本下移拓宽再生铅冶真金不怕火厂利润，再生铅有增产预期，商量到国内10-11月铅锭增产，入口窗口或难再开启，揣度四季度入口铅锭扰动较小。

　　需求：10-11月跟着“以旧换新”战术利好，重复表里比价设立后，铅蓄电板出口有所规复，揣度铅蓄电板企业开工回暖提振铅锭需求，插足12月后，国际圣诞节前备库重复汽车蓄电板冬季替换需求较强，需求端撑抓铅价。

　　库存：四季度需求回暖预期重复入口窗口难再掀开，揣度库存难有显著变化，保管低位运行。

　　总结：9月入口铅锭及冶真金不怕火厂库存仍待消化，而末端需求延续旺季不旺，揣度铅价颤动筑底。插足四季度铅价或开启宽幅颤动走势，10月跟着原生铅冶真金不怕火厂逐步复产，铅锭供应回升，但需求受战术提振旯旮回暖，商量到9月供应减量后，冶真金不怕火厂库存去化，揣度需求旯旮回暖撑抓铅价颤动走强。11月跟着铅价上行重复废电瓶供应增多，再生铅冶真金不怕火厂复产增多，供应端增量致铅价承压。随后12月原生铅冶真金不怕火厂季节性减产，但需求预期走强，跟着冶真金不怕火厂库存去化，铅价可能走出翘尾行情。

]article_adlist-->

　　一、行情转头

　　三季度沪铅主力合约冲高回落。二季度下贱需求淡季不淡主导下，冶真金不怕火厂原料用功愈演愈烈，再生铅厂在原料价钱高企压力下，6月下旬出现大边界减产；7月上旬入口粗铅到港对再生铅冶真金不怕火厂原料酿成补充，但跟着《公说念竞争审查条例》推论周边，再生铅冶真金不怕火厂复产延期，铅锭供需孔殷场地恶化，铅价一度约束20000元/吨。随后，再生冶真金不怕火厂复产、国内新增矿山投产、铅锭入口到港增多剧复需求提前开释后转弱，铅锭供需偏紧样子透顶扭转，铅价抓续下行，后好意思国宏不雅数据加剧衰竭预期，宏不雅与基本面共振，铅价加快下行至最低16280元/吨，较7月高点下落18.8%。

　　二、降息超出预期，大选又起海浪

　　8月好意思国新增非农做事14.2万东说念主，前值从11.4万东说念主下修至8.9万东说念主，舒服率从4.3%小幅下降1个百分点至4.2%。8月好意思国ISM制造业PMI为47.2，低于预期值47.5，继续5个月位于收缩区间。8月好意思国ADP新增做事9.9万东说念主，远低于预期值14.5万东说念主和前值12.2万东说念主，波及三年半低点。8月31日好意思国当周初度苦求舒服提拔东说念主数为22.7万，不足预期值23万。8月23日Jackson Hole世界央行年会上，好意思联储主席鲍威尔明确开释降息信号。

　　前期铅基本面要素占据主导，近期跟着基本面利空出尽，宏不雅对铅价影响泄露。一方面，三季度好意思国制造业PMI抓续处于收缩区间，做事数据不足预期，激发商场对好意思国经济衰竭担忧，有色金属板块多量承压，带动铅价下行。9月好意思联储降息50基点，超出商场预期，短期对有色金属版本酿成利好，后续需关心11月和12月议息会议的驱散。

　　另一方面，周边11月份好意思国大选，特朗普与哈里斯提议的战术互异较大，其中，特朗普-万斯的“弱好意思元”理念和华盛顿传统不雅点有较大不对，商场面前预计，“弱好意思元”可能看法过单边财货战术、刚烈特别公约以及成本流入税等递次完了，需进一步关心大选程度对有色板块的影响。此外，两边均未提议可行的债务削减筹商，好意思国面前债务达到历史最高水平，跟着2025年1月1日债务上限规复周边，商场可能会对政府开支削减及负约风险进行往复。

　　三、原料供应分化，季节特征主导

　　3.1季节性减产快要，铅矿供应收缩

　　铅精矿入口较为褂讪的配景下，四季度铅精矿供应受国内矿山出产节律影响较大，插足10月后，揣度国内矿山复产带动铅精矿举座供应增多，插足11月天气转冷，气温下降可能导致内蒙古、西藏和新疆等地矿山出现季节性减产，铅精矿供应收紧，但骨子减产需密切关心当地气温变化；尽管矿山供应节律变动较大，但商量到10月原生铅冶真金不怕火厂逐步复产，四季度铅矿供应保管紧均衡，加工费难有涨幅，或抓稳调减。按照往年规则，12月下旬原生铅冶真金不怕火厂运行季节性磨真金不怕火，需求欠安或导致加工费年底稍微调增。

　　3.2报废率回升，供应增多

　　四季度电动自行车以旧换新战术效用逐步泄露，带动铅蓄电板报废率增多，重复12月逐步插足汽车蓄电板替换旺季，四季度废电瓶举座供应量或权贵增多，揣度废电瓶价钱难保管高位，但无入口粗铅补充情况下，12月再生铅冶真金不怕火厂季节性备库将对废电瓶价钱有所提振。

　　四、铅锭供应增多，入口扰动削弱

　　4.1 季节性主导，供应分化

　　10月铅精矿供应保管增势，冶真金不怕火厂复产较多，揣度原生铅产量回升，冶真金不怕火厂原料库存及制品库存积蓄；11月矿端供应下滑，但原生铅冶真金不怕火厂原料库存偏高配景下，矿端减产向下传导存在阻力，原生铅可能保管增产；插足12月，原生铅冶真金不怕火厂季节性磨真金不怕火增多，原生铅供应或有显著减量，但前期制品库存积蓄配景下，原生铅供应或难出现用功。

　　4.2 供应增多，入口扰动削弱

　　三季度再生铅举座供应收缩。7-8月再生精铅月均产量为24.94万吨，较二季度月均产量减14.09%，较客岁三季度月均产量减31.74%；7-8月再生铅月均开工率为44.85%，较二季度月均开工率减1.46个百分点，较客岁三季度月均开工率减16.05个百分点。

　　入口方面，跟着入口利润扩大，铅锭入口量大幅增多，2024年7月份精铅入口量14248吨，铅合金入口量为17741吨。

　　概括来看，四季度废电瓶供应增多，价钱回落，成本下移拓宽再生铅冶真金不怕火厂利润，再生铅有增产预期，商量到国内10-11月铅锭增产，入口窗口或难再开启，揣度四季度入口铅锭扰动较小。

　　五、利恋战术频出，需求稳步向好

　　三季度旺季预期幻灭，开工率高位回落。10-11月跟着“以旧换新”战术利好，重复表里比价设立后，铅蓄电板出口有所规复，揣度铅蓄电板企业开工回暖，补库意愿增多提振铅锭需求，插足12月后，国际圣诞节前备库重复汽车蓄电板冬季替换需求较强，铅蓄电板开工率升迁或带动铅蓄电板需求进一步回暖。但商量到部分类型铅蓄电板类型国际需求粘性较差，重复“海合会”反推销看望驱散不细目性，铅蓄电板出口规复可能不足预期。

　　六、基本面偏强，库存低位运行

　　三季度铅锭社会库存举座低位运行，摈弃9月9日，SMM五地铅锭社会库存为3.87万吨，较二季度末减37.48%，较客岁同时减39.06%；摈弃9月6日，上海期货往复所库存为3.05万吨，较二季度末减43.31%，较客岁同时减49.16%。概括来看，揣度库存保管低位运行。

　　七、后市瞻望

　　9月好意思联储降息50基点，短期利好有色金属版本，后续需关心年内议息会议及好意思国大选的驱散。

　　原生铅方面，揣度10月铅精矿供应带动原生铅产量回升，冶真金不怕火厂原料库存及制品库存积蓄；11月矿端供应季节性下滑，但原生铅冶真金不怕火厂原料库存偏高配景下，矿端减产向下传导存在阻力，原生铅可能保管增产；插足12月，原生铅冶真金不怕火厂季节性磨真金不怕火增多，原生铅供应或有显著减量，但前期制品库存积蓄配景下，原生铅供应或难出现用功。

　　再生铅方面，四季度废电瓶供应增多，价钱回落，成本下移拓宽再生铅冶真金不怕火厂利润，再生铅有增产预期，商量到国内10-11月铅锭增产，入口窗口或难再开启，揣度四季度入口铅锭扰动较小。

　　需求方面，10-11月跟着“以旧换新”战术利好，重复表里比价设立后，铅蓄电板出口有所规复，揣度铅蓄电板企业开工回暖，补库意愿增多提振铅锭需求，插足12月后，国际圣诞节前备库重复汽车蓄电板冬季替换需求较强，需求端酿成撑抓。

　　库存方面，揣度库存保管低位运行。

　　概括来看，9月入口铅锭及冶真金不怕火厂库存仍待消化，而末端需求延续旺季不旺，揣度铅价颤动筑底。插足四季度铅价或开启宽幅颤动走势，10月跟着原生铅冶真金不怕火厂逐步复产，铅锭供应回升，但需求受战术提振旯旮回暖，商量到9月供应减量后，冶真金不怕火厂库存去化，揣度需求旯旮回暖撑抓铅价颤动走强。11月跟着铅价上行重复废电瓶供应增多，再生冶真金不怕火厂复产增多，供应端增量致铅价承压。随后12月原生铅冶真金不怕火厂季节性减产，但需求预期走强，跟着冶真金不怕火厂库存去化，铅价可能走出翘尾行情。

新浪市欢大平台期货开户 安全快捷有保险 海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

牵扯裁剪：张靖笛

上一篇：【PTA季报】利空加码 PTA难言乐不雅    下一篇：称呼带有＂并购重组＂，易方达并购重组基金暴涨35%！公司伏击提醒风险