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　　中金发布盘考呈文称，预测老铺黄金（06181）2024-2025年EPS分离为6.18元、8.79元，CAGR为89%。现初次袒护予以“跑赢行业”评级，指标价205.18港元。商场担忧将来高端铺张或面对挑战，但该行以为老铺黄金在高端黄金珠宝行业中无径直竞争敌手、产物彰显好意思学溢价，且现时门店边界仍小，公司将来的成长性仍有望得回保证。

　　中金主要不雅点如下：

　　老铺黄金场合的古法黄金商场是高成长、高连合度的细分赛谈。

　　中国传统文化和好意思学受到铺张者宠爱，古法黄金动作载体之一，兼具艺术、不雅赏、储值、辅导等价值，2018-2023年古法黄金行业边界CAGR达到65%，且连合度高于合座珠宝商场。

　　老铺黄金具备各别化的品牌定位、产物调性和渠谈布局：

　　（1）品牌定位：“高端定位+嵌入品类”与“全球定位+黄金品类”的珠宝品牌南北极化布局使得高端黄金珠宝商场弥远存在商场空缺，老铺黄金卡位高端古法黄金，知足追求铺张品性、产物文化内涵的高净值铺张东谈主群日益普及的审好意思需求。

　　（2）产物调性：老铺黄金高度谛视产物贪图缔造，以中国传统文化元素为底蕴，相连练习工匠的深湛身手，打造具备高等感的古法黄金产物。各别化产物赋予老铺品牌溢价，公司跨越一半的收入为高毛利率的足金嵌入产物，且产物克单价高于传统黄金品牌。

　　（3）渠谈布局：公司开店选址严格、圆寂1H24门店数目仅33家，领有高店效、高坪效，该行以为将来开店空间盛大。高端品牌形象和出色的单店销售功绩令老铺黄金在高端交易中心占据理念念位置，为品牌调性背书。同期，公司琢磨布局品牌出海，扩大品牌国际有名度。

　　横向比较：兼具高成长性和退让性。

　　比拟传统珠宝品牌和奢靡珠宝品牌，老铺黄金门店少（1H24仅33家），具备出色的内、外生增长后劲，盈利增长细目性强；同期具备高店效、高利润率、高ROE，退让性强。

　　潜在催化剂：品牌有名度普及带来销售超预期，琢磨杠杆带动净利率超预期。

　　风险：零卖环境波动、行业竞争热烈的风险，金价大幅波动的风险，开店不足预期的风险，产物缔造风险，国际运营的风险。

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牵累裁剪：史丽君

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