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　　第一上海发布参谋报告称，保管贝壳-W（02423）“买入”评级，照旧看好公司在“一体”业务谨慎发展和行业浸透率的普及、以及“三翼”业务闲散公司穿越房地产后周期韧性的才智。揣测公司将来三年的调遣后净利润永诀为80亿、96亿及109亿元，意见价66.9港元。

　　预测四季度，受益于9月底以来出台的对于房地产信贷调遣、交游税费调遣、一线城市新一轮的限购松捆等战略，公司合座交游额有望迎来较大幅度增长，同期带动公司“一体”业务孝告成润率配置。公司领有坚实的现款储备，并积极回馈鼓舞。自22年9月回购专案开动以来，公司累计回购金额约14.9亿好意思元，回购股数占回购形势开动前已刊行总股本约8.1%。

　　第一上海主要不雅点如下：

　　2024Q3经调遣净利润17.8亿元，同比下跌18%：

　　2024Q3公司总交游额为7368亿元，同比加多12.5%。期内录得净收入226亿元，同比加多26.8%。期内毛利率为22.7%，同比下跌4.7个百分点，主要由于固定薪酬资本加多导致存量房孝告成润率下滑以及利润率高的存量房业务收入占比下跌。期内由于家装家居业务行销用度加多及研发用度加多，合座运营用度同比增长11.0%。期内经调遣净利润17.8亿元，同比下跌18%。

　　存量房业务孝告成润率有所下跌，但新址业务发扬超预期：

　　2024Q3公司存量房交游额为4778亿元，同比加多8.8%，竣事净收入62亿元，同比抓平，收入增速低于交游额增速主要因为非链家交游占比普及。孝告成润率为41%，同比下跌7.7个百分点，主要由于链家牙东说念主数加多及福利改善推动固定资本加多。新址交游额为2276亿元，同比加多18.4%，大幅跑赢同期克而瑞百强房企销售增速；竣事净收入77亿元，同比上涨30.9%。收入增速高于交游额增速主要成绩于货币化率的普及。期内，新址业务的交游费率为3.4%，再创历史新高。国央企开辟商佣金收入占比普及至58%，快佣占比44%。新址业务的应收账款盘活天数47天，保管在低位水准，体现了公司优秀的风险管控。

　　家装家居及房屋租出业务的收入同比增长62.0%，占总营收的比例至历史新高的35.8%：

　　期内公司家装家居业务交游额为41亿元，同比增长24.6%。竣事收入为42亿元，同比增长32.6%，主要由于一赛说念的获客及滚动效应带动订单加多、新零卖业务孝顺加多及托福周期裁汰。房屋租出业务收入为39亿元，同比增长118.4%，其中释怀租业务房源增长至36万套。非房产交游管作事务的收入占总营收的比例创历史新高，达到38.3%，同比普及6.8个百分点，其中家装家居业务及租出业务收入占比普及7.7个百分点至35.8%，多元化业务复旧公司收入永恒厚实发展。家装家居及房屋租出业务的孝告成润率永诀为31.2%和4.4%，同比永诀普及2个百分点及1.3个百分点。

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拖累裁剪：史丽君

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