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　　中金发布商议陈说称，守护阿里巴巴-W（09988）“跑赢行业”评级，下调2025/2026财年收入预测1%和1%至10，119亿元和11，048亿元，非通用管帐准则归母净利润降2%和3%至1，566亿元和1，752亿元，主要由于淘天集团参预加大，观念价109港元。该行瞻望阿里巴巴2QFY25（3Q24）收入同增6.6%至2，397亿元，相宜一致预期；瞻望退换EBITA同比下落7.7%至395亿元，非通用管帐准则归母净利润同比下滑15.8%至338亿元，主要系淘天集团参预加大。

　　中金主要不雅点如下：

　　GMV阐扬受影响，客户处分收入和GMV同比增速差距有望缓缓收窄。

　　该行瞻望2QFY25国内零卖GMV同增4%，同比增速放缓主要由于：1）7、8月线上什物商品零卖总数同比增速较2季度有所放缓；2）新增收0.6%时间职业费对货币化率明锐的交往有一定挤出。从收入看，该行瞻望2QFY25客户处分收入（CMR）同比增长2%，货币化率缓缓企稳，主要收获于1）24年9月1日起新增收的时间职业费，2）全站试验等新告白家具缓缓阐扬作用，往后看该行瞻望25财年下半年淘天集团货币化率同比有望趋稳后回升。此外，淘宝接入微信支付后，该行判断永久有望为阿里带来超2亿东说念主的新增购买用户，鼓动阿里GMV健康增长。

　　外洋国际业务UE改善，云盘算推算收入或逐季加快。

　　该行瞻望2QFY25国际数字贸易收入同增31%至322亿元，退换EBITA耗费35亿元，呈握续环比收窄趋势，单均UE改善；该行瞻望2QFY25云盘算推算收入同增7.8%至298亿元，聚焦公有云和AI孝顺有望带动云盘算推算收入同比增速逐季复苏，该行瞻望FY25云盘算推算收入同比增速有望达到9%。

　　淘天集团参预加大，2QFY25淘天和集团EBITA或承压。

　　该行瞻望2QFY25淘天集团退换EBITA同比下滑6%至443亿元，主要由于1）其他业务减亏基数效应收缩，2）88VIP等用户体验侧参预力度加大，淘天集团EBITA下滑或带动集团EBITA同比下滑7.7%至395亿元，土产货生涯、大娱乐和其他业务保握EBITA同比减亏态势。

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包袱裁剪：史丽君

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