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　　（长安期货  刘琳）

　　节录：

　　海外商场，由于巴西出口保管高位，况且产区迎来降雨天气或缓解干旱，重叠北半球主产国行将开启新榨季，产量预期加多，在供应充裕领导下，原糖颠簸偏弱运行，周度跌幅3.35%，糖价收于22.24好意思分。国内商场，国庆开盘后，郑糖价钱增仓高潮，强势上破6000，盘中涉及近5个月来的高点6028，日内增仓进步5万手，商场情愫火热。与此同期，国内工业库存同比偏低，现货报价坚挺也相沿期价。但商酌一是原糖期价偏弱运行，二是甜菜糖压榨插足岑岭期，三是入口季节性岑岭期施压，产业套保压力大，后半周郑糖承压运行。郑糖1月合约周度波动幅度不大，举座收于5917。

巴西供应压力裁汰

　　Unica数据露馅，9月下半月，巴西中南部甘蔗入榨3882.8万吨，较客岁减少612.4万吨，同比降幅13.62%；制糖比为47.79%，较客岁同期减少3.31%；产糖量为282.9万吨，较客岁同期减少54.7万吨，同比降幅达16.21%。2024/25榨季适度9月下半月，巴西中南部累计入榨量为50508.2万吨，较客岁同期加多1158.1万吨，同比增幅达2.35%；累计制糖比为48.85%，较客岁同期减少0.69%；累计产糖量为3315.4万吨，较客岁同期加多50.1万吨，同比增幅达1.53%。当下巴西产糖仍是进步3000万吨。但来自巴西的供应压力裁汰，体目下两个方面，一是压榨岑岭期自10月启动落潮，季节性供应裁汰，从半月糖产量清静裁汰不贵重出论断，二是因干旱与失火原因，巴西产量不足预期的可能性加多，机构不休调低该国产量预期，其中交易商丰益海外将巴西中南部2024/25榨季食糖产量的预估，从领先的4200万吨降至3880-4080万吨。交易商Czarnikow瞻望巴西中南部地区2024/25榨季糖产量较此前预期下滑快要9%至3920万吨，较上榨季的食糖产量下落进步7%。祥和预期与本色情况的差距。

印度、泰国产量预期变化不大

　　印度新榨季行将开启，印度农业部发布了2023/24榨季主要农作物产量最终估算。其中宇宙甘蔗总产量瞻望为45315.8万吨。USDA瞻望印度糖产量将达到3550万吨，高于2023/24年度的3400万吨。而由于取消对糖厂和蒸馏厂使用甘蔗汁制造酒精的适度，商场大王人瞻望印度策划长入第二年延长食糖出口禁令。畴昔来自该国的出供词应或收紧，将抓续相沿期价。商场对泰国保管增产预期，泰国甘蔗糖业委员会办公室曾瞻望泰国2024/25榨季的食糖产量将达到1039万吨，同比增长18%。举座来看，印度泰国商场音讯未几，产量预期变化不大。

　　不外，因巴西产量不足预期影响，部分机构下调2024/25年度民众供应预期，其中苏克敦瞻望由于最大坐蓐国巴西的收获受到不利天气影响，本年度民众食糖商场将出现近200万吨的缺少。

短期国内供应青黄不接，中永远蚁集供应压力加多

　　当下国内仍是插足2024/25榨季，旧榨季食糖工业库存35.72万吨，同比裁汰约8万吨，处于频年低位。由此来看国内供应有限，将相沿糖价。据不完全统计，适度10月11日2024/25榨季新疆14家甜菜糖厂已一起开机，据调研，由于甜菜教悔面积加多明显，瞻望本榨季新疆产糖量约为70万吨，同比加多14万吨。内蒙古已有7家甜菜糖厂开机坐蓐，其余糖厂将于本月中旬前一起开机，因天气多雨影响收获以及糖分积存，举座开机速率有所放缓。目下中国糖业协会预期产量保管在1100万吨，但内蒙古9月多雨寡照，不利于糖分积存和甜菜起收，产糖量有下调风险。2024/25年度，国内糖市仍以增产为主，国产糖供应也将清静加多。

　　一般情况下，下半年国内糖市清静插足新旧榨季轮流的神色，国产糖清静出清，入口糖清静流入补充商场。海关数据露馅，本年8月我国入口食糖77万吨，同比加多约40万吨，增幅110%。8月单月入口量创下近10个月以来的新高，也意味着国内食糖入口岑岭期的到来。本年前8个月累计入口249万吨，同比增长57.9%，2023/24榨季适度8月底，我国累计入口食糖435.38万吨，同比加多100.82万吨，增幅30.13%。商酌9月份频年平均入口量来看，2017-2023年9平均入口量为50万吨，近4年平均值为68万吨，由此瞻望，2024/25年度入口有望破裂500万吨。近期原糖高潮带动加工糖反弹至与国产糖抓平位置，有意于国产糖去化，同期，入口价钱再度倒挂，瞻望年度11-12月份入口或有裁汰。

　　四、破费淡季，难以提振价钱

　　2023/24年度中国食糖产销落幕，适度9月末，累计产糖996万吨，同比加多99万吨；累计销糖961万吨，同比加多107万吨；累计销糖率96.4%，同比加速1.3个百分点。宇宙9月单月销糖74.50万吨，环比有所加多，同比加多30.50万吨，为近10年来同期的次低位水平。国庆节后开市，低库存逻辑领导商场买涨不买跌，白糖期现货价钱同步高潮，现货交游氛围活跃，集团日内报价长入上调，但后半周，购销情愫略有降温，在新旧坐蓐季节轮流以及破费淡季的配景下，商场不雅望情愫渐渐上升，成交追念庸俗。总体来看，本周现货成交相较于节前有所减少。

　　五、10月中国农居品供需场面分析

　　9月份宇宙供销场面分析露馅，农业农村部2024/25产量预估保管996万吨，同比仍以增产为主。宇宙累计破费食糖1535万吨。因此有539万吨的食糖缺口，并需要入口来弥补。适度8月，国内累计入口量达到435万吨，国内仍需入口104万吨食糖来补充供应。本年度仅剩9月入口数据未出，按照入口破裂500万吨来看，仍有约40万吨的需求未清脆，而按照供需场面分析来看，上年的库存结余仍有-88万吨，因此2024/25年度国内仍存在近128万吨缺口。不外，关于新榨季，产量或将加多至1100万吨，一定历程上缓解供需偏紧的近况。

　　六、高基差托底期货

　　9月以来，在巴西减产音讯带动下原糖清静走强，带动国内郑糖偏强运行，但受国内入口加多以及破费不足预期，国内糖价涨幅不足外盘。期货方面，主力升沉至1月合约后，基差升至600-800元/吨之间，处于频年高位。适度10月11日，基差为631的频年高位，与客岁比较收支不大。对应确现时现货价钱处于6500近邻，期货价钱处在6000险峻，而随原糖反弹近期加工糖价钱也回升至6500近邻，后续来看，破费淡季配景下，现货价钱存在压力，与此同期甜菜糖清静上市后，加工糖阶段性流入，现货上行存在贫困，后期通过现货糖价裁汰来成就高基差的可能性更大。

　　七、总结

　　空洞基本面来看，阶段性供应压力清静，体目下，一是巴西压榨岑岭期清静曩昔，半月度产量将清静裁汰，二是印度酒精分流食糖产量，或使得适度出口计谋赓续蔓延，而泰国供应依旧比较富厚，三是国内陈糖清库，余量未几，天然8月入口同比大增，而9月入口依旧处于阶段性高位，但加工糖价钱随原糖走强也在默示现阶段余量少，因此短期供应紧俏，重叠高基差托底期货，瞻望期价下行空间有限。不外，需求也处于淡季阶段，难有大幅擢升。中永远来看，巴西退出糖市供应，11月后我国国内、印度与泰国食糖蚁集上市，供应加多或施压糖价。因此，期货或区间颠簸为主。策略上，由于高基差托底以及新糖蚁集上市前，即供应压力杀青前，瞻望糖价下行空间有限，或偏强颠簸为主，可偏多短差念念路对待。

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牵累裁剪：李铁民

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